Por: Catarina Pedrosa (*),
(*) Analista responsável pelo relatório.
A Minerva apresentou um resultado forte no 3T17, mas com margens um pouco mais apertadas em função da integração das unidades adquiridas da JBS. Acreditamos que este tenha sido o resultado mais forte do ano, apesar do período de entressafra, uma vez que os preços do boi gordo voltaram a subir. O terceiro trimestre foi caracterizado por preços da arroba mais baixos, uma vez que houve excesso de oferta como consequência dos problemas da JBS na Lava Jato. O bom momento no preço do boi gordo, e o aumento da demanda por conta da melhora da economia, fez com que a empresa reabrisse algumas unidades, aumentando ainda mais o volume de vendas no trimestre. Analistas são otimistas em relação aos resultados futuros da Minerva, que devem crescer com melhora de margem após a integração das unidades do Mercosul adquiridas da JBS. Por outro lado, nossa expectativa é de que a receita tenha crescimentos menos expressivos, uma vez que não esperamos desvalorizações significativas do real. De acordo com nossas contas, as ações da Minerva (BEEF3) teriam um potencial de valorização de mais 20%.
A receita bruta da Minerva teve um crescimento de 35,8% em relação ao 3T16 principalmente em função de vendas domésticas maiores em 43,8% proveniente da venda de produtos de terceiros no conceito one stop shop. Essas vendas tiveram alta de 103,7% em relação ao mesmo período do ano anterior. As exportações consolidadas aumentaram em 30,6% no mesmo período. O EBITDA do 3T17 de R$ 311,8 milhões é uma alta de 25,1% em relação ao mesmo período do ano anterior. A margem EBITDA no trimestre de 9,1% foi menor que a do 3T16, de 9,8%. De um lado, a estabilidade no preço médio da arroba no mercado brasileiro, com melhora nas vendas e preços médios, elevou as margens das plantas no país. Do outro lado, o preço da arroba tanto no Paraguai como no Uruguai tiveram altas no 3T17 reduzindo a margem. Somado a isso, temos a entrada das plantas adquiridas da JBS que operaram a margens em torno de 5,5%, principalmente por conta de despesas administrativas. Acreditamos que a empresa volte a apresentar melhora de margens, quando as unidades adquiridas passarem a operar em linha com as unidades existentes. Além disso, deve haver redução de alguns custos administrativos com os ganhos de sinergia que a aquisição deve propiciar. No terceiro trimestre, desconsiderando os recursos utilizados na aquisição das unidades da JBS, a Minerva apresentou fluxo de caixa positivo, devendo terminar o ano com uma geração, antes de Capex, em torno de R$250 mn, segundo nossos cálculos.
A Minerva realizará uma teleconferência para discutir os resultados do trimestre hoje, às 14:00hs, pelo telefone+55 (11) 2188-0400.
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